财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(j夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物īn)融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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