在华(huá)尔(ěr)街经济学家和央(yāng)行官员(yuán)争论美(měi)国经济是(shì)否以及(jí)何时会陷入衰退之际，大型基金(jīn)经理(lǐ)们并没有坐等答案揭(jiē)晓。

　　智通(tōng)财经APP了(le)解(jiě)到，越来越多的专业(yè)选股人士将(jiāng)资金(jīn)从银行等对经济敏感的(de)股票中撤出，转而(ér)投(tóu)资公用(yòng)事业和基本消(xiāo)费品(pǐn)等(děng)在(zài)经(jīng)济低迷时期被视(shì)为具有弹性(xìng)的(de)股票。

　　美国银行(xíng)汇编(biān)的数(shù)据显示(shì)，同时做多和做空的对(duì)冲基金已将(jiāng)其周(zhōu)期性(xìng)股票与防御性(xìng)股票的比(bǐ)例降至至少2012年以(yǐ)来的最低水平。对于只做多的(de)基金经理来(lái)说，他们对(duì)周期性公司(sī)(这些公司的命运取决于商业周(zhōu)期的(de)起伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年(nián)以(yǐ)来的最低(dī)水平。

　　这一切都突显了主动投资领(lǐng)域的悲观(guān)情绪仍(réng)在加剧，尽(jǐn)管美股从(cóng)去年10月低点(diǎn)反弹，增加(jiā)了5万亿美元的市值。

　　总(zǒng)而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师表示，主动(dòng)选股者“为2009年(nián)式的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比(bǐ)例降(jiàng)至近10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动(dòng)型基金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人(rén)们(men)相信美联(lián)储有能力通过积(jī)极的(de)抗(kàng)通胀行动实现软着陆。现在(zài)，这种乐观情绪(xù)已经(jīng)消散。

　　行业(yè)仓位数(shù)据(j两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ù)进一步(bù)证明，专业人士持续看(kàn)空股(gǔ)市。在(zài)美国银行4月份(fèn)对基金经理(lǐ)的(de)最新调查(chá)中，现(xiàn)金持有量保持在(zài)较高水平，相(xiāng)对于股票，债券(quàn)比2009年以(yǐ)来的任(rèn)何时候都更受(shòu)青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃(táo)离时，只做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，选股者的(de)谨慎态(tài)度与基于图表(biǎo)信号配置资产的(de)计算机驱动策略形(xíng)成了鲜明对比。由于股市(shì)稳步上涨和市(shì)场(c两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃hǎn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃g)波动性下降，趋势追踪(zōng)基金和波动性目标基金(jīn)等系统性资金管理公司近几个月增加了(le)股票持有(yǒu)量。

　　德意志银(yín)行的投资者(zhě)仓位模型最能说明这种分歧立场(chǎng)。德意(yì)志(zhì)银行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股票，而自(zì)由裁量投资(zī)者(zhě)的敞(chǎng)口已(yǐ)降(jiàng)至一年区(qū)间的(de)底(dǐ)部(bù)。

　　看空者将 2023 年(nián)股市反弹的很大一部分归(guī)因于(yú)那些对价格不敏感(gǎn)的量化投资者，他们别无选(xuǎn)择，只能在(zài)股价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入股票。看空者还(hái)警告称，持续数(shù)月的股市反弹是不可持续的(de)。由于标普500指数几次突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告(gào)终，缺(quē)乏动(dòng)能(néng)可能会(huì)限制(zhì)量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛售可能会促使量化基金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于预期(qī)的(de)经济数(shù)据(jù)和企业(yè)财报也提振股市。尽管各公司在本财报季的业(yè)绩(jì)超出(chū)预期，但目(mù)前来看(kàn)，这还不足以让美国企业重回增(zēng)长轨道。就连美(měi)联(lián)储(chǔ)官员也预测今年晚(wǎn)些(xiē)时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴(jiàn)，过早地为(wèi)经(jīng)济衰退做(zuò)准(zhǔn)备而采取防御措施，最终(zhōng)可能(néng)会(huì)付(fù)出高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性的行业往往在衰(shuāi)退前的6个月内表(biǎo)现优(yōu)异。直到真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股(gǔ)票才开(kāi)始大(dà)放异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通常(cháng)会(huì)在下行周期(qī)结束(shù)前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰退将从第(dì)三季度开始。

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